皮海舟：如何让造假发行人“破产入狱”？

时间：2024年1月30日16:47:22 中国财经网

如何让欺诈发行人以及严重损害投资者利益的人“破产入狱”，是A股市场必须面对、必须拿出答案的问题。

近期，证监会副主席王建军因其“以投资者为本”的表态受到市场广泛关注。 在随后召开的证监会2024年制度工作会议上，他也强调“要突出以投资者为本的理念”。“以投资者为导向”已成为当前市场的流行词。

证监会副主席王建军在提出“构建以投资者为中心的资本市场”时，还特别提到“要全面加强依法监管，特别是对上市公司的监管”。 为此，王建军副主席强调，要进一步完善资本市场打假打假体制机制，保持“零容忍”的高压态势。 我们将坚决打击欺诈发行等严重损害投资者利益的违法行为，让他们“破产坐牢”。 所有参与诈骗的中介机构都应该被追究责任，免得他们再痛不欲生。 正是基于王建军的表态，造假发行人“破产坐牢”的说法与“以投资者为本”一起引发了市场关注和热议。

王建军副主席关于让造假发行人“破产入狱”的说法，实际上代表了广大投资者的心声。 但如何让欺诈发行人以及严重损害投资者利益的人“破产入狱”，是A股市场必须面对、必须拿出答案的问题。

尽管在处罚严厉的市场中做到这一点并不困难。 比如，美国市场对安然事件的处理，确实让那些严重损害投资者利益的人“破产入狱”。 其中，安然公司首席执行官杰弗里·斯基林被判处24年监禁，并罚款4500万美元； 该公司创始人肯尼斯·雷(Kenneth Lay)虽然因在诉讼过程中死亡而被撤销刑事指控，但仍需缴纳1200万美元的罚款； 安然投资者通过集体诉讼获得71.4亿美元和解； 三大投行花旗集团、摩根大通、美国银行分别向安然投资者支付了20亿美元、22亿美元、6900万美元的赔偿罚金。

但对于A股市场来说，让欺诈发行人和严重损害投资者利益的发行人“破产坐牢”还没有这样的先例。 欺诈发行案中，量刑最重的是绿色大地原董事长何学奎，被判处有期徒刑10年，并处罚金60万元。 这距离“失去一切、坐牢”的要求还很远。 事实上，在一些欺诈发行案件中，相关当事人仍然是欺诈发行的受益人。 坐几年牢就能赚到数亿甚至更多。 这是大多数人都愿意做的事情。 即使你为了别人而坐牢，也是值得的。 因此，对于A股市场来说，如何让欺诈发行人以及严重损害投资者利益的人“破产坐牢”，是一个需要面对和解决的现实问题。 那么，如何解决这个问题呢？ 我认为关键是解决好这三个方面的问题。

首先，我们需要完善立法，确保从立法层面让欺诈发行人和严重损害投资者利益的人“破产入狱”。 在这个层面上，《证券法》基本上可以让当事人在欺诈发行问题上“破产”。 例如，可以对发行人处非法募集资金数额10%以上2倍以下的罚款； 控股股东、实际控制人组织、指使有前款规定的违法行为的，没收违法所得，并处违法所得百分之十以上一倍以下的罚款。 如果判处最高刑罚，足以达到“破产”的效果。

但对于一些违法犯罪行为，《证券法》规定的处罚力度还不够。 对于信息披露违法行为，《证券法》规定，信息披露义务人提交的报告或者披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，责令改正，给予警告，并处罚款。不少于100万元、1000元。 处一万元以下罚款。1000万元以下的最高罚款显然不足以让披露违法信息的人破产，更何况对主要责任人的最高罚款还不到500万元。

《证券法》中的这个问题在《刑法》中也同样存在。 犯欺诈股票发行罪，数额特别巨大、后果特别严重或者有其他特别严重情节的，处五年以上有期徒刑，并处罚金被罚款。 在这里五年的起点显然太低了。 应当调整为十年以上，其中重大犯罪分子的刑期应为二十年以上。

其次，是严格执法的问题。 毕竟，立法为执法人员留下了很大的“自由空间”。 比如，对于很多违法违规行为，《证券法》的处罚是“一倍以上十倍以下罚款”。 这里，双倍处罚和十倍处罚的执行力度是完全不同的。 上层的处罚意味着严厉的处罚，而下层的处罚则可能意味着纵容违法违规行为。 因此，要让欺诈发行人以及严重损害投资者利益的人“破产入狱”，必须严格执法，依法严惩违法犯罪行为。

三要切实补偿投资者。 补偿投资者不仅保护了投资者的利益，而且对欺诈发行人以及严重损害投资者利益的人也给予重罚。 毕竟，在欺诈发行以及一些严重损害投资者利益的重大案件中，对投资者的赔偿金额通常是一个巨大的数字，少则几亿，多则数十亿。 对投资者实施赔偿，足以让欺诈发行人和严重损害投资者利益的发行人破产。 比如美国的安然案，对投资者的赔偿高达71.4亿美元，足以让一些严重损害投资者利益的人破产。

（本文作者简介：财经评论员，经过二十年的股市磨练，对股市有着独特的眼光和见解，是《轻松炒股》一书的作者。）